Comment la bulle SPAC a explosé et éclaté
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Qu’ont en commun la maison de disques de Taylor Swift et la « super-app » asiatique Grab ? Ils font tous deux partie de la récente mode de négociation de Wall Street : les sociétés d’acquisition à usage spécial (SPAC).
Les SPAC sont des sociétés écrans introduites en bourse dans un seul but : racheter une autre société. Cela vise à atteindre les mêmes résultats qu’une introduction en bourse ou une introduction en bourse (IPO) mais à l’envers. Au lieu d’une société traditionnelle cherchant à lever des capitaux auprès d’investisseurs par le biais d’une introduction en bourse, avec les SPAC, la société cotée vide est créée en premier. Pour cette raison, elles sont parfois appelées sociétés de chèques en blanc.
Selon l’endroit où la SPAC est cotée, celui qui contrôle a généralement deux ou trois ans pour trouver une entreprise à acheter. En cas d’échec, la SPAC sera liquidée et les fonds restitués aux investisseurs.
L’explosion de la SPAC
Les SAVS existent depuis les années 1990, mais ils a explosé en popularité en 2020 et début 2021. C’est en partie parce qu’il y a eu de plus en plus de capitaux cherchent à gagner de l’argent, car les obligations rapportent des taux d’intérêt peu attrayants et beaucoup moins d’entreprises sont cotées en bourse qu’au cours des décennies précédentes.
Les réglementations ont rendu les flottations traditionnelles plus lentes et plus coûteuses. Les flottants sont également traditionnellement sous-évalués le jour de la cotation pour susciter l’intérêt des investisseurs. Mais un avantage crucial des accords SPAC est qu’ils sont négociés en privé et évitent le risque de « laisser de l’argent sur la table ».
Les accords de grande envergure impliquant des SAVS ont inclus Vierge Galactique, groupe de paris sportifs DraftRois, et une entreprise de fabrication numérique appelé Velo3D dont Spac a Serena Williams au conseil d’administration.
Plus récemment Application basée à Singapour Grab, qui offre tout, des services de covoiturage aux services bancaires en ligne, a conclu un accord SPAC qui le verra évalué à 40 milliards de dollars américains (29 milliards de livres sterling). Et le gestionnaire de fonds spéculatifs américain Bill Ackman, qui a créé le plus grand SPAC jamais créé en 2020 avec une valeur de 4 milliards de dollars, l’utilise. acheter 10% d’Universal Music, dont la liste comprend Taylor Swift, Kanye West et Sting.
Pourtant, malgré cette activité accrocheuse, beaucoup diraient que la bulle dans les SPAC a éclaté récemment. Seulement 30 Les introductions en bourse de SPAC ont eu lieu en avril et mai contre 299 au cours des trois premiers mois de l’année, tandis que les revenus totaux des banques d’investissement de Wall Street dérivés de ces véhicules sont passés de plus de 20 % à moins de 5 % au cours de la même période.
Enfin, les deux plus grands fonds négociés en bourse américains se sont concentrés sur les SPAC – SPAK et SPCX – sont en baisse de 26% et 12% respectivement en valeur par rapport à leurs plus hauts de février. Ceci est probablement lié au régulateur américain la Securities and Exchange Commission (SEC) commencer à maîtriser le secteur pour protéger les investisseurs particuliers.
Bien qu’à mon avis le taux de création de SAVS aurait de toute façon ralenti pour atteindre un équilibre inférieur, l’intervention de la SEC réduit certains des avantages de l’utilisation des SAVS comme moyen d’accéder aux marchés des capitaux. Par exemple, la SEC a rendu plus difficile pour les SAVS de récompenser les premiers investisseurs avec des actions dans une entreprise après une acquisition et cherche à empêcher la direction de faire des déclarations sur la rentabilité future.
Cours de l’action SPAK, octobre 2020 à juin 2021
Le parallèle du bitcoin
Les régulateurs résistent souvent à l’innovation financière dans l’espoir de réduire l’incertitude liée à l’investissement. Ce n’est pas par hasard que Gary Gensler, le président de la SEC, récemment associé SPAC et bitcoin lorsqu’il a parlé de la nécessité d’une meilleure protection des investisseurs. Comme pour les SPAC, mesures réglementaires à restreindre l’utilisation du bitcoin et d’autres crypto-monnaies ont probablement contribué à la chute des prix ces derniers temps (ainsi que d’autres inquiétudes telles que l’empreinte carbone du bitcoin).
Et ce n’est pas tout ce que les SPAC et le bitcoin ont en commun. Bitcoin est une monnaie électronique qui peut circuler de manière anonyme parmi une infinité d’utilisateurs sans avoir besoin de banques ou d’une autorité émettrice centrale. Mais ces avantages potentiels dépendent d’un nombre suffisant d’utilisateurs l’acceptant comme réserve de valeur. Pour paraphraser quelque chose dit de monnaies en général, le bitcoin est comme une religion, basée sur la foi.
Il en va de même pour les SPAC, dans la mesure où des investisseurs publics confient à la gestion la recherche d’une cible de reprise adaptée. Et le bitcoin et les SPAC perturbent la sagesse commune autour d’une pratique financière établie. Alors que le bitcoin est une nouvelle façon d’échanger de la valeur, certains ont décrit les SPAC comme le seconde venue de l’introduction en bourse.
En partie à cause des restrictions sévères qu’une introduction en bourse traditionnelle impose sur la façon dont une entreprise peut communiquer son histoire, les entreprises qui ne produisent pas encore de revenus sont restées privées plus longtemps. Les SAVS ont changé la donne et, ce faisant, sont devenues un moyen pour les investisseurs amateurs de participer au financement par capital-risque en phase avancée. Au lieu que seuls des professionnels accrédités et des initiés fournissent de tels financements aux nouvelles entreprises, les SPAC les ouvrent à tout le monde, en particulier à une époque où les investissements en bourse ont été facilités grâce à des applications comme Robinhood et eToro.
De cette façon, les investisseurs peuvent parier sur le succès de nouveaux types d’investissement tels que les SPAC et les crypto-monnaies. Inévitablement, ils doivent être réglementés, mais les régulateurs devront faire attention à la façon dont ils traitent ces produits naissants s’ils veulent qu’ils se développent. Les véhicules de création de richesse future, qu’il s’agisse de SPAC, de bitcoins ou de toute autre chose, sont sous-tendus plutôt que minés par l’incertitude. Encore une fois, le on dit la même chose du bitcoin et d’autres crypto-monnaies : si les investisseurs amateurs pensent qu’un projet de cryptographie pourrait éventuellement devenir un succès, en achetant et en détenant les pièces pertinentes, ils peuvent investir bien plus tôt qu’avec des projets équivalents au cours des décennies précédentes
Ils ont développé des systèmes pour autorégulation par des spécialistes qui comprend souvent mieux aux besoins des différents acteurs que les régulateurs eux-mêmes. Dans le cas des SPAC, les régulateurs devraient veiller à ce que les informations financières publiées par les sociétés concernées soient véridiques et cohérentes – ainsi, par exemple, la SEC a raison d’être resserrement dans quelle mesure les opérateurs SPAC divulguent les conflits d’intérêts.
Article de Danièle D’Alvia, Chargé de cours en droit bancaire et financier, Université Queen Mary de Londres
Cet article est republié de La conversation sous licence Creative Commons. Lis le article original.
