Quatre raisons de ne pas abandonner le commerce de reflation

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  • Le commerce de reflation est-il vraiment mort ?

    Si vous regardez les matières premières et les devises liées aux matières premières, le pic du commerce s’est produit vers la mi-mars. L’énergie a été une exception mais c’est le résultat de l’OPEP+ (pétrole) et du temps chaud (gaz naturel).

    C’est une histoire similaire pour les actions où la croissance/la technologie ont repris le leadership des valeurs/cycliques à peu près au même moment.

    Une ligne de pensée, que j’ai soulignée dans entretien Reuters cette semaine, c’est qu’il existe une école de pensée selon laquelle vous vendez le commerce de la reprise lorsque le rythme de croissance atteint un sommet et que le rythme de croissance à partir du troisième trimestre ralentira.

    Je ne me compterais certainement pas dans cette école cette fois-ci, car les ouvertures et les fermetures en cas de pandémie faussent les chiffres.

    Voici quelques raisons de ne pas encore abandonner la reflation.

    1) La réouverture ne fait que commencer

    À Toronto, je ne peux toujours pas manger à l’intérieur. Les États-Unis sont en avance sur la courbe et le Royaume-Uni n’est pas loin derrière, mais pratiquement tous les autres pays du monde sont sous une forme ou une autre de verrouillage. Pas plus tard qu’aujourd’hui, Tokyo est revenu à l’état d’urgence. Les choses continuent de reculer en Australie. La vaccination se poursuit à un rythme rapide et l’absence d’hospitalisations plus élevées correspondantes avec des infections plus élevées au Royaume-Uni est un signe que les jabs fonctionnent. La normale arrive mais pour la plupart du monde, c’est encore dans des mois.

    2) Le cash en marge

    Je ne parle pas en marge du marché, mais en marge de l’économie mondiale. Les taux d’épargne ont augmenté pendant la pandémie et la hausse des prix des logements a engraissé la valeur nette des ménages. Voici un graphique montrant à quel point les Américains dépensent peu pour le paiement de la dette. Une fois que la machine publicitaire de réouverture se remettra au travail, les factures de cartes de crédit et les prêts HELOC gonfleront l’économie.

    3) Le bon premier semestre des actions est de bon augure

    Le début du second semestre a été difficile pour les actions, mais nous ne faisons que commencer. Le gain du premier semestre du S&P 500 était de 14,6%. Depuis 1920, il y a eu 15 ans de gains sur le premier semestre de 10 à 20 % de gains en actions. Pour 13 de ces années, le second semestre a également été positif et en moyenne supérieure à 10 %. Les deux seules années de baisse ont été 1983 et 1986 et ces baisses n’étaient que de 1,9 % et 3,5 %, respectivement.

    4) La croissance du PIB mondial dépassera sa moyenne historique au cours des deux à trois prochaines années.

    Ce graphique de la Scotia met en évidence la forte corrélation entre les gains des prix des produits de base et la croissance du PIB réel au-dessus de la médiane.

    Bull de commerce de reflation

    Une corrélation similaire montre que le dollar américain a tendance à s’affaiblir en période de croissance mondiale supérieure à la médiane.

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