Secteur de la réassurance “ stable ” malgré des vents contraires majeurs: AM Best

Les vents favorables propulsant le secteur mondial de la réassurance sont une impulsion suffisante pour que l’agence de notation AM Best conserve ses perspectives stables pour le secteur de la réassurance, malgré de multiples défis.

Lors d’un point de presse virtuel dimanche, l’agence de notation a décrit les vents contraires qui soufflent fort contre les réassureurs.

Ces vents contraires comprennent:

• effets incertains du COVID-19
• des rendements d’investissement faibles et des marchés financiers volatils
• un coussin de réserve réduit exacerbé par l’inflation sociale et le développement des réserves de catastrophe foncière
• pressions de la récession mondiale
• l’incertitude sur les actions gouvernementales.

Accélération de la dynamique des prix

«Malgré les vents contraires et les défis, nous maintenons nos perspectives stables», a déclaré Stefan Holzberger, directeur général principal et directeur des notations d’AM Best. «Nous pensons que les pertes liées au COVID-19 seront gérables et que la demande de conditions générales améliorées se manifestera, ce qui équivaudra à davantage d’exclusions et de limitations de couverture, en fonction des tarifs appliqués.

«L’accélération de la dynamique des prix au niveau primaire dans de nombreux secteurs d’activité… profitera au marché de la réassurance», a-t-il déclaré. «Nous avons vu cette tendance en 2019, avant le COVID-19… Elle s’est accélérée en 2020, et nous sentons que [it] se poursuivra jusqu’en 2021. »

Vol vers la qualité

AM Best perçoit également une «fuite vers la qualité» parmi les acheteurs de réassurance. «Les réassureurs de premier plan sont considérés comme une source efficace de secours en capital», a déclaré Holzberger. «Les 25 premiers profitent d’opportunités de faire croître leur chiffre d’affaires à de meilleurs taux qu’ils ne l’ont vu depuis de nombreuses années.»

AM Best s’attend à un nouvel appétit pour le risque de réassurance de la part des capitaux de tiers et à une plus grande discipline de la part des réassureurs traditionnels qui sont désormais «plus en mesure de fixer les taux des traités contre les catastrophes immobilières».

Holzberger a déclaré: «Bien qu’il s’agisse d’un marché difficile, où le secteur mondial de la réassurance sera confronté à des difficultés à court terme, le marché est bien placé pour y faire face, et nous constatons des tendances positives dans certains aspects très significatifs.»

«Un certain nombre de points positifs et négatifs se compensent», a ajouté Carlos Wong-Fupuy, directeur principal, notations de réassurance mondiale. Il a déclaré qu’AM Best avait changé ses perspectives sectorielles de négatives à stables vers la fin de 2018 en raison de l’émergence d’une «nouvelle normalité» alors que le marché s’habitue à des niveaux de performance inférieurs.

Cela pourrait être vu dans les améliorations des prix en 2019, qui ont été accélérées par COVID-19 lors des renouvellements effectués au premier semestre 2020, en particulier autour des risques asiatiques et japonais, et sur le marché de la Floride, a-t-il déclaré. Pour la même période, les ratios de perte d’attrition sous-jacents se sont améliorés.

Impact du COVID-19

Les réassureurs ont signalé des incidences sur le ratio de sinistres pour le COVID-19 allant de 5 à 20 points, reflétant différents mélanges d’activités et différentes approches de réserves. «Les entreprises ont été très prudentes dans la façon dont elles réservent pour COVID-19, et il n’en est encore qu’à ses débuts», a déclaré Wong-Fupuy. «Cela ajoute de l’incertitude et de la pression.»

«Le COVID est toujours en cours et un certain nombre de problèmes n’ont pas été résolus», a-t-il déclaré. «La plupart des réclamations sont IBNR, donc seules des estimations très approximatives de la façon dont les entreprises peuvent être touchées. Concernant l’interruption d’activité, après la période initiale où la plupart des entreprises rejetaient l’impact… On pense, par exemple, au cas test FCA [in the UK] ouvre le champ à plus de questions et de défis. »

Plus important encore, a-t-il déclaré, l’événement a remis en question les hypothèses. «Jusqu’à présent, la plupart des modèles de pandémie étaient axés sur les risques de la vie. Personne n’a prédit une intervention gouvernementale généralisée. Un autre défi est la corrélation avec le reste de l’économie. Vie et non-vie [portfolios] semblent avoir été corrélés, et le secteur de l’assurance et de la réassurance semble corrélé au reste de l’économie. »

Réserve Attention

La capacité de se fier aux rejets de réserves pour étayer les résultats des années d’accident a diminué avec le temps, a observé Wong-Fupuy.

Greg Carter, directeur général d’AM Best pour la région EMEA et Asie-Pacifique, a ajouté: «Le montant des libérations de réserve ces dernières années a continué de nous surprendre. Cela a eu un impact positif sur les résultats de souscription, mais nous nous sommes demandé combien de temps cela pourrait durer. Le puits est à sec. La baisse des taux d’intérêt et l’environnement inflationniste beaucoup plus faible ont peut-être alimenté l’excédent des réserves, a suggéré Carter, mais l’épuisement actuel des réserves peut signifier que les anticipations d’inflation des souscripteurs se sont adaptées à la «nouvelle normalité» et que «la marge supplémentaire des réserves a été concurrencée. loin au fil du temps.

Il est possible que le secteur de la réassurance commence à signaler des insuffisances de réserves, a déclaré Wong-Fupuy, même si dans certains cas les réserves peuvent être plus que suffisantes. «Derrière les chiffres nets, nous voyons différents segments commerciaux avec des aspects positifs et négatifs [affecting their reserving position]. Il y a encore de la place pour un renforcement des réserves par rapport aux années précédentes, car les problèmes liés à l’inflation sociale sont toujours là. »

Mais il y a une autre possibilité, a-t-il ajouté, parce que certaines entreprises ont continué à adopter une position de réserve très conservatrice. “Par exemple, certaines entreprises pensent que les typhons japonais de l’année dernière, Hagibis et Faxai, ont été surréservés, et il y a probablement de la graisse là-bas.” La question de savoir si les entreprises individuelles se sentent en mesure de réserver à nouveau en ce moment est «encore une question ouverte», a-t-il déclaré, «mais en général, les entreprises ont essayé d’être plus prudentes et les marges vont se resserrer.»

Malgré la volatilité dans de multiples domaines, les réassureurs ont réalisé un rendement moyen des capitaux propres sur cinq ans de 5,7%, contre un coût moyen pondéré du capital de 7,5% ou 8%. «Les entreprises ne parviennent pas à couvrir leur coût du capital, a souligné Wong-Fupuy. «Ce n’est pas nouveau. Il a été allégé dans une certaine mesure ces derniers temps, mais je pense que c’est toujours un problème en suspens.

Les réassureurs «doivent essayer d’améliorer leur discipline de souscription. Surtout dans un environnement de taux d’intérêt bas, il n’y a pas d’autre source de bénéfices que l’amélioration de la souscription », a averti l’analyste.

Comment ce marché difficile se compare-t-il aux autres?

«La principale différence par rapport aux marchés durs précédents est que les marchés durs précédents étaient entraînés par l’érosion du capital. Dans ce cas, il y a beaucoup de capital autour, [but a] manque d’opportunité d’investissement par certitude », a déclaré Wong-Fupuy, notant que cette fois-ci, les moteurs de la hausse des taux sont« principalement liés à la sous-performance ».

Dans quelle mesure le marché dur sera-t-il durable? «Nous pensons qu’il faudra au moins deux ans pour compenser les pertes des années précédentes, et il y a toujours un risque d’élasticité du capital – les prix et les conditions atteignant un point où le marché est à nouveau inondé – mais j’espère que cela a gagné ‘ t arriver de sitôt. Seul le temps nous le dira », a-t-il poursuivi.

Quelles leçons ont été apprises? «Les pertes dues aux catastrophes ont des queues de réserve. Le capital piégé est un problème qui affecte également les marchés ILS et les marchés conventionnels », a affirmé Wong-Fupuy.

Avant les ouragans Harvey, Irma et Maria, il était facile de croire à la robustesse de la modélisation des chats, mais depuis ces tempêtes, «un certain nombre de facteurs sont apparus autour du capital piégé et de la réserve de queue … et de la corrélation entre ces risques et le reste de l’économie. . Cela change la perception du risque et l’appétit des investisseurs. »

Tous les facteurs qui exercent une pression sur la souscription demeurent, a déclaré Wong-Fupuy.

«Nous sommes toujours dans un environnement de taux d’intérêt bas. Nous ajoutons des pressions de récession liées au COVID, la baisse des libérations de réserves de l’année précédente … une réévaluation par des fournisseurs de capitaux tiers, et l’incertitude des revendications supplémentaires non seulement de COVID, mais des risques de catastrophe qui deviennent beaucoup plus fréquents et de l’inflation sociale. La nature des risques évolue et devient beaucoup plus difficile à modéliser, à prévoir, à évaluer. »

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